黄金又跌破了4000美元，本周累计跌幅超过4%。 但这个周末，深圳水贝却挤满了人。网友感叹，买黄金的人比菜市场的还多。 资金端也出现分化：全球最大黄金ETF最新持仓减少近4吨，部分国内黄金ETF却连续获得净申购。中国央行9月继续增持黄金，已经连续23个月买入。 4000美元附近能不能抄底？瑞银仍认为逢低买盘有望提供支撑，也有机构担心，跌破这一关口会引发进一步抛售。而下周，美联储议息与美国PCE通胀数据将接连落地。 01 金价跌了，水贝又挤满了 美东时间10月23日，现货黄金收跌0.72%，报3995.63美元/盎司，本周累计跌幅超过4%。 这轮下跌，已经从交易盘面传到了金店柜台。10月24日，老庙黄金足金饰品报1196元/克，周生生报1200元/克，周大福报1202元/克，老凤祥报1206元/克。相比9月24日普遍在1300元/克附近的报价，一个月便宜了约100元。 图：金价查询网 金价回落，又恰逢周末。据钱江晚报报道，10月24日深圳水贝客流火爆，网友纷纷晒出现场照片，有人形容“买黄金的人比菜市场的都多”。 国内黄金现货同样承压。上海黄金交易所数据显示，10月23日，Au99.99收报864元/克，下跌1.85%，盘中最低856.01元/克。这是交易所黄金合约价格，与包含加工、品牌等费用的金饰零售价属于不同口径。 不过，人多，和成交大幅增加，还不是一回事。《华夏时报》此前在国庆期间走访水贝时发现，柜台前人流密集，但部分商户反映，询价、试戴的消费者不少，真正成交的大单有限。且水贝客群仍以婚庆刚需为主，价格优势吸引了不少年轻人前来采购。报道中也有消费者表示，已经等了几个月，不介意再等几周。有人趁着回调买入，也有人担心买完还会继续跌。 世界黄金协会也提示，价格回调和节日需求能够改善金饰、金条和金币销售，但消费者的购买力及消费信心，仍可能限制实际购买克重。热闹的买金现场之外，消费端并没有完全摆脱高金价的压力。 02 最大黄金ETF减仓 国内仍有资金买入 与水贝客流一起受到关注的，是黄金ETF的资金变化。10月24日披露的数据显示，全球最大黄金ETF，SPDR Gold Trust持仓较上一日减少3.991吨，降至1041.653吨。 国内部分产品的情况却不同。据《每日经济新闻》10月23日报道，截至10月22日，黄金ETF华夏已经连续13个交易日获得资金净流入，合计12.99亿元，基金份额达到21.37亿份，创上市以来新高。华安黄金ETF也出现持续净申购，截至10月22日，该基金连续12个交易日获得净申购，区间净流入29.73亿元；最近5个交易日净流入6.59亿元。单是10月22日，净申购金额就超过4100万元。 从月度数据看，这种买入并非刚刚出现。世界黄金协会10月15日发布的报告显示，9月中国黄金ETF净流入约110亿元，持仓增加11吨至304吨；第三季度累计净流入约270亿元。协会认为，股票市场走弱带来的分散配置需求，以及国内债券收益率下降，是支持买盘的因素。 图：世界黄金协会《中国黄金市场动态》 央行买盘同样没有中断。据央行公布的数据，9月末中国黄金储备为7747万盎司，环比增加74万盎司，约合23.02吨，高于8月的增持量。至此，中国央行已经连续23个月增持黄金。 但买入持续，并不意味着价格已经止跌。世界黄金协会同一份报告显示，9月人民币计价的上海金午盘基准价仍下跌5.5%。在那个完整月份里，ETF增持、央行购金，与金价回调同时发生。 03 为什么避险的时候， 黄金也在跌？ 中东局势紧张、油价上涨，黄金却没有同步走强。格林大华期货首席专家王骏将近期下跌归因于三个因素：高油价加剧通胀黏性，美联储年末加息预期形成压力，以及全球流动性收紧和去杠杆。他预计，10月下旬和11月上旬，国际金价仍将承压。 芝商所首席经济学家Erik Norland也认为，今年贵金属下跌的主要推动因素，是市场预期从降息转向加息。但本周还有一个不能忽略的反常现象：美债收益率已经回落，黄金仍被卖出。德国贝伦贝格银行分析师指出，资金买入美债避险，却没有同步买入黄金，这种背离值得注意。 汇丰资产管理策略师把原因指向杠杆资金。股市下跌后，部分投资者需要追加保证金，只能出售流动性较好的资产筹集现金，黄金也就成了被卖出的对象。在其看来，这不意味着黄金的长期配置逻辑消失，而是它在短期流动性压力下，未必能有效对冲股票回撤。 雪球用户 @罗勇-AI量化思维 在10月24日的帖子中，也讨论了这个问题。他认为，不能仅凭地缘冲突就判断黄金一定会上涨：一方面，利率预期影响持有黄金的机会成本；另一方面，杠杆投资者急需现金时，黄金可能被用于补充保证金。投资者等待的避险买盘，可能被平仓压力抵消。 雪球用户 @初心不忘06 则更谨慎。他表示自己并不认为当前黄金的性价比足够高；如果海外市场进